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如果2017年人民币不贬值,世界会有什么不同?
作者:管理员    发布于:2017-02-10 02:46:09    文字:【】【】【
特朗普当选后,美元指数及十年期美债孳息率急速上升,反映市场对于明年美国加息步伐将提升有强烈的预期。所谓「买在谣言起、卖在事实出」,离特朗普真正上任的时间1月20日越来越近,这几天的特朗普受惠股,如金融股,基建股等等开始出现获利回吐。而代表新兴市场的ETF(EEM)亦跟随美元有见顶回落迹象由最低位反弹了近4%。
2016年尾最瞩目的新闻莫过于彭博报价系统误报人民币兑美元汇率最低触及7.0121水平。人民银行马上在官方微博表示在岸人民币汇价跌破「7算」,并不正确,指是不负责任的报道,予以谴责,保留进一步追究责任的权利。明年人民币持续下跌破「7算」已成市场的共识,平均跌幅为4-5%,更有机构预测跌至10%。但笔者想问一句,如果明年人民币不贬值,还反过来轻微升值,对于我们来说意味着什么的投资机会?

美国不需要强美元
首先,说下为什么明年人民币有不贬值的可能性。大家总有个错觉,认为美国政府永远欢迎看到强美元。当美元国际地位被动摇时,美国政府的确是需要美元强势,原因是升值的货币才能吸引资金持续拥抱及流入一个国家投资。不过现在观望全球各国格局,2017年英国继续进行脱欧过程,明年欧洲多个重要国家大选,法国、荷兰和德国等,相信英镑及欧元信心将持续受冲击。至于亚洲,中国推出一带一路以财力去扶持亚洲各小国的基建建设,市场曾经期望人民币有机会成为国际上第二大货币。但正好遇上中国走资情况严峻,如上星期五,人民银行更将大额现金交易的人民币报告标准由20万元人民币调整为5万元,尽量堵塞任何能走资的漏洞,反映中国政府现在只能减慢人民币国际化,先采取锁国防走资的姿态。
美元国际货币地位继续安然无恙,强势美元就显得没有那么大的价值,甚至乎有阻美国的健康经济复苏。对于美国经济,特朗普说的主要两个点,一是工业回归美国,二是实行贸易保护,两者都是针对改善美国对世界其他国家达5000亿美元的贸易逆差。但相信特朗普上台后很快就会发现中国和美国的产业结构并不具有重迭性,中国的产业根本很难向美国回流,而要达到贸易保护目的就是改为压迫人民币升值。其实特朗普上台前已有针对人民币的演说,他当时指出一上任把会把中国标签为汇率操控国,它此举的指控当然是说人民币应升值而并非贬值。另外,中国进行锁国防走资,很多美国公司在中国赚的钱亦被迫留国内。人民币升值对于它们于国内持有的大量资产亦是有利。
如果美元停止强势,而中国实行一年多的防走资措施亦开始见效,届时人民币的走势有机会开始平稳。不过平稳是不足够的,市场炒的从来都是预期,要逆转市场对于人民币的看法的关键点在于中国的经济数据能否好转。如中国首3季三头车马,即投资、消费、净出口,分别对GDP的贡献率为36.8%、71%及-7.8%。2017年假设投资及消费增速能维持,而净出口因人民币贬值而得到改善,中国的GDP增速是有机会比想象中力的优胜。人民币走稳,再配合上实际数据,要逆转市场对于人民币的看跌并不是全没可能。

人民币不跌下的机会

那就来到下一个问题,如果市场对于明年人民币走势看法开始逆转,将会对港股造成什么影响?首先,人民币看强的前提是建立在特朗普不需要强势美元,那美国的加息步伐将会比预期中慢,早前股价跌得急的香港房地产或收息股有机会反弹。

第二,强美元及全球收水预期导致这一轮黄金价格急跌至1100美元左右。但2017年美国新总统上台及欧洲多国大选,投资环境不确定性将更高,只要美元不是意外地强,金价有机会因其避险性质再次被关注。

第三,人民币不贬值或轻微升值,在港股低估值的前提下,外资做空港股的难度将提升。如果再加上美元轻微弱势,新兴市场货币稳定,外围资金有机会重投新兴市场,亦是利好港股的原因之一。

不过,反过来,人民币没有了贬值预期,南下资金买港股就只剩下便宜这个理由,急切性大大减轻。极端一点的更有机会出现今年的相反,外资因人民币预期改变而买入港股,但中资却趁机沽货套现。毕竟北水南下的通道已长开,北水更灵活地操作是无可厚非的。

脚注信息
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